信用债调整
TOPIC ONE
天风证券固收首席孙彬彬
从大方向来看，票息回归，资本利得占比预计将明显下降。整体而言，当前信用债投资的久期不宜太短，建议整体关注3~5年剩余期限的债券，这既是票息的要求，也是利率上行压力不大的情况下，博取资本利得的准备。信用大力度下沉（如AA-）的择券空间比较有限，可以作为适度补充。
华泰证券固收首席张继强
月初以来债券市场明显调整，高等级二永债首当其冲，中高等级信用债跟随波动，低等级中长久期信用债利差在票息策略下继续下行。往后看，一方面基本面趋势未逆转，机构欠配持续，另一方面监管、供给、财政加码等扰动可能增加，利率债短期或维持慢涨快跌、区间震荡行情。整体而言，震荡市高等级信用债可逢调整增配，二永债随利率波动可做波段交易。低等级关注化债政策延续下的机会，134号文进一步利好短期标债，可27年6月前到期的适当挖掘。
华福证券固收首席徐亮
受监管扰动影响，近一个月信用债表现弱于利率债。从3年期中短票利率走势来看，信用债随着利率债同步调整，一路下行至2023年以来的阶段性低位，8月5日3年期的AAA/AA+/AA中短票收益率分别为1.98%、2.07%和2.11%，但从8月6日开始，受市场整体走弱和利率回调的影响，信用债利率波动上行，截至8月23日，3年期的AAA/AA+/AA中短票收益率分别为2.11%、2.22%和2.26%，较8月5日明显上行了12.36BP、14.35BP和14.85BP。
债券取消发行激增
TOPIC TWO
华创证券固收首席周冠南
取消发行方面，信用债取消发行181亿元，较上周增加154亿元，主要系近期债市调整，信用债发行成本大幅提升。后续信用债是否持续调整或可主要关注机构赎回情况，当前市场尚未发生大规模赎回，但部分机构存在止盈压力，且信用债收益吸引力有限，仍有小额的持续赎回，若后续基金赎回效应缓和，则调整压力可控。当前可主要关注中短久期票息机会，长久期品种待利率趋势相对明确后再行增配。
招商证券固收首席张伟
国债利率上行风险可控，这意味着信用债利率上行空间不大，等待信用债企稳后的配置机会。我们认为后续货币政策仍有宽松空间，从而助力经济恢复。但是对于国债市场在一致预期下的做多交易，央行也要防范利率风险。短期国债利率震荡，信用利差大幅走扩的风险小。
公众号“债券民工”
（2024年8月19日至23日）取消发行的信用债券（公司债券、企业债券、债务融资工具和资产证券化产品）金额为201.35亿元，取消发行债券只数为25只，创最近一年以来单周最大取消发行金额和最多取消发行只数。取消发行的金额比6月份和7月份取消发行金额之和（194.58亿元）还要多。通过横向和纵向数据对比，可以看出本周债市调整的幅度之大，也充分说明在央行的多次指导之下，信用债券市场的利率开始出现正常化的调整。
降息周期将开启
TOPIC THREE
浙商证券首席经济学家李超
除非未来因为个别数据异常扰动或外部风险冲击（如地缘政治等）导致美股再次出现大幅回调，否则9月降息50BP的必要性较弱，我们认为联储在9月以25BP开启本轮降息周期的概率更高。全年来看，预计降息空间为50BP或75BP（联储相机抉择视经济数据韧性决定逐次降息或按季降息）。
中信建投宏观首席周君芝
历史上中美货币不止一次“逆向”，可见中国货币取向并不完全跟随美国，而是更多立足国内。美国打开降息通道但不代表快速大幅降息，中国央行关注全球货币动向但近期更关注国内。国内金融风险化解进展，或许是我们观察近期央行操作的一个重要锚。
国泰君安国际首席经济学家周浩
既然降息是确定的，那么在降息幅度上多下一些赌注，也是一个正常的选择。换言之，这个时候，观点不重要，如何应对才更加重要。面对汹涌的降息交易，美元指数也出现了大幅下挫，并创下一年低点。与此同时，股票市场再度狂欢，似乎投资者完全忘记了8月初的那次全球市场巨震。
申万宏源证券首席经济学家赵伟
鲍威尔演讲期间，金融市场整体表现为“降息交易”，但关键问题是，降息交易是否可持续性？关键变量仍然是通胀：通胀反弹之时或对应着降息交易的反复。一般而言，如果通胀的反弹是需求侧驱动的，如劳动力市场在偏紧的状态下进一步收紧，那么通胀反弹的持续性或更高。
信用债调整
TOPIC ONE
天风证券固收首席孙彬彬
从大方向来看，票息回归，资本利得占比预计将明显下降。整体而言，当前信用债投资的久期不宜太短，建议整体关注3~5年剩余期限的债券，这既是票息的要求，也是利率上行压力不大的情况下，博取资本利得的准备。信用大力度下沉（如AA-）的择券空间比较有限，可以作为适度补充。
华泰证券固收首席张继强
月初以来债券市场明显调整，高等级二永债首当其冲，中高等级信用债跟随波动，低等级中长久期信用债利差在票息策略下继续下行。往后看，一方面基本面趋势未逆转，机构欠配持续，另一方面监管、供给、财政加码等扰动可能增加，利率债短期或维持慢涨快跌、区间震荡行情。整体而言，震荡市高等级信用债可逢调整增配，二永债随利率波动可做波段交易。低等级关注化债政策延续下的机会，134号文进一步利好短期标债，可27年6月前到期的适当挖掘。
华福证券固收首席徐亮
受监管扰动影响，近一个月信用债表现弱于利率债。从3年期中短票利率走势来看，信用债随着利率债同步调整，一路下行至2023年以来的阶段性低位，8月5日3年期的AAA/AA+/AA中短票收益率分别为1.98%、2.07%和2.11%，但从8月6日开始，受市场整体走弱和利率回调的影响，信用债利率波动上行，截至8月23日，3年期的AAA/AA+/AA中短票收益率分别为2.11%、2.22%和2.26%，较8月5日明显上行了12.36BP、14.35BP和14.85BP。
债券取消发行激增
TOPIC TWO
华创证券固收首席周冠南
取消发行方面，信用债取消发行181亿元，较上周增加154亿元，主要系近期债市调整，信用债发行成本大幅提升。后续信用债是否持续调整或可主要关注机构赎回情况，当前市场尚未发生大规模赎回，但部分机构存在止盈压力，且信用债收益吸引力有限，仍有小额的持续赎回，若后续基金赎回效应缓和，则调整压力可控。当前可主要关注中短久期票息机会，长久期品种待利率趋势相对明确后再行增配。
招商证券固收首席张伟
国债利率上行风险可控，这意味着信用债利率上行空间不大，等待信用债企稳后的配置机会。我们认为后续货币政策仍有宽松空间，从而助力经济恢复。但是对于国债市场在一致预期下的做多交易，央行也要防范利率风险。短期国债利率震荡，信用利差大幅走扩的风险小。
公众号“债券民工”
（2024年8月19日至23日）取消发行的信用债券（公司债券、企业债券、债务融资工具和资产证券化产品）金额为201.35亿元，取消发行债券只数为25只，创最近一年以来单周最大取消发行金额和最多取消发行只数。取消发行的金额比6月份和7月份取消发行金额之和（194.58亿元）还要多。通过横向和纵向数据对比，可以看出本周债市调整的幅度之大，也充分说明在央行的多次指导之下，信用债券市场的利率开始出现正常化的调整。
降息周期将开启
TOPIC THREE
浙商证券首席经济学家李超
除非未来因为个别数据异常扰动或外部风险冲击（如地缘政治等）导致美股再次出现大幅回调，否则9月降息50BP的必要性较弱，我们认为联储在9月以25BP开启本轮降息周期的概率更高。全年来看，预计降息空间为50BP或75BP（联储相机抉择视经济数据韧性决定逐次降息或按季降息）。
中信建投宏观首席周君芝
历史上中美货币不止一次“逆向”，可见中国货币取向并不完全跟随美国，而是更多立足国内。美国打开降息通道但不代表快速大幅降息，中国央行关注全球货币动向但近期更关注国内。国内金融风险化解进展，或许是我们观察近期央行操作的一个重要锚。
国泰君安国际首席经济学家周浩
既然降息是确定的，那么在降息幅度上多下一些赌注，也是一个正常的选择。换言之，这个时候，观点不重要，如何应对才更加重要。面对汹涌的降息交易，美元指数也出现了大幅下挫，并创下一年低点。与此同时，股票市场再度狂欢，似乎投资者完全忘记了8月初的那次全球市场巨震。
申万宏源证券首席经济学家赵伟
鲍威尔演讲期间，金融市场整体表现为“降息交易”，但关键问题是，降息交易是否可持续性？关键变量仍然是通胀：通胀反弹之时或对应着降息交易的反复。一般而言，如果通胀的反弹是需求侧驱动的，如劳动力市场在偏紧的状态下进一步收紧，那么通胀反弹的持续性或更高。
